武钢股份(600005):产品组合改善(中银国际)

维持优于大市评级。2006-09年，武钢股份将推出多种高端产品，我们认为这将在2007-10年成为公司的盈利增长动力。因此我们看好公司的前景。目前其股价仅相当于8倍08年预测市盈率，估值便宜。我们对武钢股份维持优于大市评级。

　　产品组合改善。我们预计08年公司的钢材产量将增长25%以上，至1,320万吨，这主要得益于07年4季度投产的几条新生产线。这其中包括了第三条年产能260万吨的热轧板生产线以及一条年产能100万吨的高速重轨（包括H型钢）生产线。另外，公司第二条冷轧板生产线有望在今年全面达产。该生产线的产品主要针对高端市场，包括汽车用板及电器用板。因此，我们相信产品组合的改善将进一步提高公司的盈利水平。

　　在建生产线。武钢股份正在建设第三条硅钢生产线（年产能20万吨以上）和第三条冷轧板生产线（年产能110万吨）。这两条生产线有望在08年末或09年初投产。我们认为这些高档产品将成为公司2009-10年新的盈利贡献者。

　　08年2季度业绩强劲。得益于08年2季度钢材价格上调以及产量提高，我们预计武钢股份2季度盈利环比增长约30%至27亿人民币（每股收益超过0.34人民币）。这意味着08上半年净利将超过47亿人民币（每股收益超过0.60人民币）。此外，公司已将3季度主要产品（包括热轧板、冷轧板和中厚板）的每吨平均售价在08年6月的基础上上调了400-500人民币（不含增值税）。我们认为该提价幅度将基本抵消铁矿石和炼焦煤价格上涨。我们很可能在半年报出炉后上调全年盈利预测。